作者：Foxi_xyz
最近美股上链交易成为最新热点，Kraken和Robinhood等主流交易平台推出链上股票交易服务，允许投资者买卖代表真实股票的Token。这些服务使投资者能够7×24小时交易热门美股，如苹果、特斯拉、英伟达等。
那么，美股链上交易的机制到底是什么样的，用户购买的Token真的等于股票吗？这其中有哪些机会？
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基本概述
上图描述了关于股票上链的基本操作原理，这里面有几点比较关键的信息：
1. 你通过Kraken的xStocks购买Token化的苹果股票时，你并不是在购买衍生品或期货合约。相反，Kraken的合作伙伴Backed Finance会购买并在受监管的托管机构持有实际的苹果股票。然后在Solana区块链上发行一个对应的Token，创建该实际股票的数字代表。
2. 股票 ≠ 加密货币。链上股票引入了有趣的套利机会。在非市场时间，当纽交所关闭但区块链交易继续进行时，Token价格可能因交易活动和市场情绪而略微偏离最后已知的股票价格。套利者可以通过买卖Token并通过发行人赎回它们来获利，从而使价格重新对齐。在非市场时间购买链上股票需谨慎。
3. 这种结构意味着Token持有者无法获得传统股东权利，如投票权——这些权利由托管机构保留。你购买的是股票表现的经济敞口，而非实际的股东身份。这是一种权衡，既实现了基于区块链的交易，又保持了监管合规性。
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24/7交易？
Token化股票最明显的优势是持续交易。与传统交易平台每天仅运营约6.5小时且仅限工作日不同，基于区块链的Token可以持续交易。Kraken的xStocks提供24/7交易，而Robinhood目前提供24/5交易，并计划在其基于Arbitrum的Layer 2推出后扩展到全天候交易。
这种持续可用性创造了有趣的市场动态。当重大新闻在传统交易时间外发布——如财报公告、地缘政治事件或公司特定发展，你的Token化股票可以立即做出反应。Token价格成为实时市场情绪指标，可能提供传统市场在闭市期间无法匹配的价格发现。
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传统 vs. Token化？
这张图展示了传统美股交易方式和 Kraken、Robinhood等链上美股交易的区别。不过和传统美股交易方式一样，依然需要KYC，但托管模式存在本质的区别。
1. KYC（了解你的客户）
2. 托管模式相关
但权衡也很明显。传统经纪商提供监管保护、成熟的客户服务和直接股东权利。Token化平台提供更高的可访问性和创新功能，但监管清晰度较低，运营基础设施较新。
托管模式存在根本差异。传统经纪商通过中央存托机构以“街名”持有股票，你的持股记录在他们的系统中。Token化平台发行区块链Token，你可以选择自我托管，给你直接控制持股的权利，但同时也需要你负责管理私钥和安全。
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为什么我认为这是一个牛市
1. 资本磁吸效应
这里的机制比简单的用户获取更复杂。当有人购买Token化的特斯拉股票时，他们不仅进入了加密市场——他们还为稳定币创造了持续需求，为Layer 2网络产生了交易费用，并验证了整个加密技术栈作为合法金融基础设施。
2. 复合效应
Token化股票可以解决加密市场在熊市中的“鬼城”问题。历史上，当加密价格崩盘时，交易量蒸发，用户逃向传统资产。有了链上股票，资本可能更有可能留在加密生态系统中，即使在山寨币挣扎时也能维持流动性和平台参与度。
3. 隐形采用
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小结
长期来看，大部分股票（甚至其他资产）可能在区块链上进行交易，大大受益于链上的低交易成本和效率。当然，这个很大程度上取决于未来链上资产交易的接受情况和监管演变。
乐观一些来看，链上股票交易可能成为一个杀手级应用，让加密用户群实现指数级增长，并将数百万现实世界的资产带到链上。
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